كتب : دينا كمال
النحاس بين وفرة المعروض وارتفاع الأسعار
لا تشير البيانات الحالية إلى نضوب مخزونات النحاس عالميًا، رغم التحذيرات المتكررة من نقص وشيك تزامن مع بلوغ الأسعار مستويات قياسية.
تُظهر الأرقام أن مخزونات أكبر ثلاث بورصات معادن في العالم تجاوزت 1.1 مليون طن متري للمرة الأولى منذ مطلع عام 2003، في مؤشر واضح على وفرة المعروض.
تعكس حركة التجارة المرتبطة بالرسوم الجمركية الأميركية تحولاً ملحوظًا في وجهات التخزين، إذ استحوذت مستودعات بورصة شيكاغو التجارية على حصة كبيرة من الزيادة في المخزون خلال العام الماضي، فيما بدأت مستودعات بورصة لندن للمعادن وبورصة شنغهاي للعقود الآجلة تسجيل تدفقات متسارعة أيضًا.
تُبيّن البيانات ارتفاع مخزونات البورصات العالمية بنحو 300 ألف طن منذ بداية يناير، ما يوحي بأن الارتفاع القوي في الأسعار بدأ يحد من الطلب الصناعي.
تتسع الفجوة تدريجيًا بين رهانات المضاربين على نقص المعروض والواقع الفعلي الذي يعكس وفرة ملموسة.
تباطؤ زخم التجارة بفعل الرسوم الأميركية
سجلت مخزونات النحاس في بورصة شيكاغو التجارية أول انخفاض صافٍ لها منذ أواخر أكتوبر، في إشارة إلى تراجع الزخم الذي ساد السوق خلال العام الماضي.
أدى التلويح بفرض رسوم جمركية أميركية على واردات النحاس المكرر، والمقرر تطبيقها في يونيو، إلى اتساع الفارق السعري بين بورصتي شيكاغو ولندن خلال فترات من عام 2025، ما دفع التجار إلى شحن كميات كبيرة إلى الولايات المتحدة للاستفادة من فرص المراجحة.
بلغت واردات الولايات المتحدة من النحاس المكرر نحو 1.45 مليون طن خلال الأشهر الإحدى عشرة الأولى من 2025، بزيادة سنوية تجاوزت 600 ألف طن. وارتفعت مخزونات بورصة شيكاغو من 85 ألف طن مطلع العام إلى 536 ألف طن حاليًا، قبل أن يبدأ الزخم في التراجع.
تراجعت علاوة الأسعار في شيكاغو مع إعادة تقييم السوق لاحتمالات فرض الرسوم، فيما بدا أن امتلاك الولايات المتحدة مخزونًا ضخمًا يقلل من الحاجة الملحة إلى الواردات.
تتجه بعض الشحنات حاليًا إلى مستودعات بورصة لندن للمعادن في بالتيمور ونيو أورليانز، حيث سجلت المخزونات زيادات ملحوظة خلال الشهر الماضي، إلى جانب كميات إضافية مخزنة خارج نطاق الضمانات.
صعود مخزونات شنغهاي قبل الموسم
استقطبت العلاوة السعرية الأميركية العام الماضي نحو 200 ألف طن من مناطق التخزين الجمركي في الصين، دون أن ينعكس ذلك في نقص داخلي واضح.
ارتفعت مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بنحو 127 ألف طن منذ مطلع يناير لتصل إلى 272,475 طنًا، في وقت لامست فيه علاوة يانغشان أدنى مستوياتها في 18 شهرًا.
يتزامن ارتفاع المخزونات عادة مع عطلة رأس السنة القمرية، غير أن المستويات الحالية تفوق ذروة الموسم الماضي، ما يشير إلى وجود فائض يمكن أن يرفد مخزونات بورصة لندن للمعادن.
فروق الأسعار تعكس وفرة المعروض
شكّلت العلامات التجارية الصينية نحو 70% من المخزونات المضمونة في بورصة لندن للمعادن بنهاية يناير، مع استمرار تدفق الشحنات إلى مستودعاتها في كوريا الجنوبية وتايوان.
سجّلت المخزونات المسجلة في لندن ارتفاعًا بنسبة 40% هذا العام إلى 203,875 طنًا، فيما زادت المخزونات غير المسجلة 30% لتبلغ 90,720 طنًا.
تحولت فروق الأسعار إلى حالة تباين مريح يتجاوز 100 دولار للطن بعد فترة تراجع سابقة، كما أظهرت منحنيات العقود الآجلة في شيكاغو وشنغهاي نمطًا يشير إلى وفرة الإمدادات.
الأسعار تراهن على المستقبل
لا ينسجم ارتفاع المخزونات وتراجع فروق الأسعار مع بقاء السعر الفوري قريبًا من أعلى مستوى اسمي مسجل الشهر الماضي عند 13,618 دولارًا للطن.
تعكس تحركات الأسعار تأثر النحاس بموجة صعود شملت الذهب والفضة قبل أن تمتد إلى المعادن الأساسية.
يراهن مستثمرون في الصين والغرب على نمو الطلب مدفوعًا بالتحول الطاقي، إلى جانب اعتباره أداة تحوط ضد تراجع الدولار.
تستند فرضية استمرار الصعود إلى توقع نقص مستقبلي في الإمدادات، غير أن البيانات الحالية تشير إلى أن تلك المرحلة لم تحن بعد، فيما يؤجل ارتفاع المخزونات العالمية هذا السيناريو مؤقتًا.